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2019年07月08日 09:54

我所熟悉的费尔德斯坦

我所熟悉的费尔德斯坦

他让供给经济学家喻户晓。他视经济学为致力于公共政策的一种召唤。他一个人就是一所学院,凝聚和影响了几代学者和政治精英。

哈佛大学经济系教授马丁·费尔德斯坦6月11日不幸病世,享年79岁。4月份通信时,他正在化疗,约好疗程结束后见面,未料竟成永别。每念及哈佛的讲堂将不再有马丁熟悉的身影,便难掩唏嘘。与马丁相识两年,交往频繁。我在经济系访学,就是经他促成,并亲自做我的邀请人(sponsor)。他说举荐学者来哈佛研究和交流,对他还是第一次。对此我深表感激。

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2019年06月21日 09:39

英央行将有条件加息

在6月18日欧央行释放新的宽松信号,美联储6月19日为降息埋下伏笔之后,英央行6月20日却宣布未来将有条件加息。 

将本周称为“货币政策周”,毫不为过。连续数天,各大央行密集开会,信息频出:继6月18日欧央行释放新的宽松信号,6月19日美联储为降息埋下伏笔之后,6月20日(今天),英国央行(BOE)也召开了例行的货币政策会。

此次会议备受关注。重要原因之一是,与欧央行和美联储可能降息相反,......

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2019年06月20日 09:24

美联储为降息埋下伏笔

不确定性增加是货币政策取向变化主因。贸易摩擦是一个重大不确定性。点阵图首次发出降息信号。但降息仍需更多证据。尚未讨论降息幅度问题。

为期两天的美联储货币政策会议于6月19日(美国东部时间)结束,决定将联邦基金目标利率保持在2.25-2.5%的区间不变。但对于下一步政策取向,决议声明有显著变化:强调“因不确定性的增加”,美联储将视未来数据变化,“采取必要行动以保持经济扩张”;前次声明中对调整利率将保持“耐心”的字样消失了,从而为降息埋下了伏笔。这种变化,恰与笔者......

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2019年06月19日 09:28

欧央行释放新的政策宽松信号

全球资产价格大涨,欧元急剧贬值。但德拉吉刚刚传递的宽松信号,对紧随其后召开货币政策决策会的美联储而言,很难说是增加了压力,还是减轻了负担。

德拉吉,这位即将于10月份卸任的欧洲央行(ECB)行长,今天(美国东部时间6月18日,周二)表示,ECB有可能在7月份推出新的刺激政策。ECB自昨天起在葡萄牙的名胜小镇辛特拉(Sintra)召开年度研究会——此会堪比美联储(Fed)著名的Jackson Hole年会,德拉吉就是在这个会议上进一步确立了其未来货币政策基调。受此影响,欧元骤贬,兑美元由1.1240跌至1.1187。......

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2019年06月10日 11:04

重估货币政策框架

面对政治上的极限施压,及曾被视为异端的现代货币理论影响力的日渐增大,中央银行亟须早日摆脱困局,否则将冒进一步丧失独立性的风险。

短短数月间,全球主要央行的货币政策突然逆转:2018年9月,美联储预期2019年将加息3次,2020年政策利率可能升至3.5%;年底,把2019年加息次数由3次降为1到3次;1月,表示今年不再加息;3月,放缓缩表进度;5月,自9月份停止缩表。欧央行走的更远,于3月份推出新的刺激措施,在发达经济体中第一个实质上放松货币政策。日本则在4月份承诺将超低利率保持更长时间,并继续......

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2019年05月18日 11:22

美联储为何下调准备金利率?

虽然准备金利率和联邦基金目标利率的利差经过了三次扩大,但准备金利率的绝对水平的下降却还是第一次。另外,前两次调整都是在升息的过程中完成的,而此次则是在联邦基金目标利率保持不变的情况下,直接下调准备金利率。虽然此“降息”并非彼降息,但受此引导,市场利率会下降。

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2019年05月02日 12:48

美联储没降息吗?

此次美联储决策会,有一个动作鲜有人关注:商业银行的准备金利率由此前的2.4%降至2.35%。虽只有5个基点的下降,但其传递的信号不容忽视。

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2019年04月23日 09:34

全球产业链变局

通过谈判解决贸易争端,切实改善外商投资环境,下调中间投入品进口关税,采取措施实现产业升级,是应对全球产业链变局的治本之策

全球产业链虽然复杂,但有两个基本模式,即“蜘蛛”与“蛇”:蜘蛛代表在多国(地区)分散采购中间投入品和零部件、在一国集中组装;而蛇则代表产品的生产链是一条线,在一国完成一个环节后,转到另外一地进行下一步,直到在最后一地生产出成品。这两个形象的比喻并非笔者的发明,而是哈佛大学教授珀尔·安特拉斯(Pol Antras)的专利。对于产业链的......

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2019年03月25日 20:30

难解的贸易谜题

在贸易谈判和WTO改革的讨论中,有若干关键的技术问题始终萦绕不去,其是非曲直,也并不总是那么显而易见

2018年,伴随着贸易摩擦的加剧,全球化明显减速。数据显示,2018年,全球商品贸易增速降至3.9%,外国直接投资下降20%,中国企业对欧洲和美国的投资下降73%。世界贸易组织(WTO)预计,2019年全球商品贸易增速将进一步降至3.7%。当下,美、欧的贸易谈判似陷入僵局,美、日进展有限,美国撤销了对印度与土耳其的贸易优惠。积极的迹象是,美国......

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2019年02月22日 20:41

贸易摩擦下的国会与总统

正紧锣密鼓进行的中美贸易谈判吸引了所有人的目光,而在美国国内,几项拟议中的贸易法案似乎少有关注,但其影响可能极为深远

在美国,制订贸易政策曾经完全是国会的事,几乎与总统无关。这是因为根据宪法,国会对关税有决定权。1929年的大萧条促使国会加大了贸易保护的力度,并于1930年通过了饱受诟病的《斯穆特-霍利法案》,时任总统胡佛不顾1028位经济学家的联名请愿,强行签署。国会据此猛提关税,最高时平均税率接近60%,并引起欧洲对手的报......

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2019年01月24日 14:01

美联储尴尬转向

经济数据强劲,美联储加息调门却放缓,看上去仿佛是特朗普的频繁“喊话”见了效

历史上,美国总统大都对美联储的独立性极为尊重,尽量避免对其货币政策指手画脚。但这一惯例却被特朗普打破了,而且是以令人难以置信的方式:自2018年7月19日至12月底,美联储加了2次息,特朗普对美联储的指责却不下20次。特朗普认为美联储连续上调利率太疯狂,是对经济和市场的最大威胁。他11月27日接受华盛顿邮报采访,表达对美联储主席鲍威尔的极度不满,批评美联储没配合他的贸易谈判,并应对资本市场的下跌和通......

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2019年01月22日 13:04

艰难的脱欧

虽然情况复杂,但英国通过二次公投重回欧盟的可能性仍不能完全排除——也许,这只是笔者一厢情愿的期待。 

随着3月29日大限的临近,英国将如何脱欧,吸引了全世界的目光。如果无协议脱欧(no deal Brexit),或者说硬脱欧(hard Brexit),则对英国、欧洲及至全球经济都会产生负面冲击。而脱欧方案的难产,无疑使硬脱欧的概率显著增加——虽然各方都在极力避免这一结果出现,英国如此,欧盟亦然。

一、最新进展

在英国国内,自1......

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2019年01月21日 10:56

全球贸易体系:变幻的棋局

全球贸易体系:变幻的棋局
全球贸易体系有进入“战国时代”的危险。为了维护和扩大过去几十年贸易一体化带来的收益,各国必须开展合作,尽可能在不增加扭曲性贸易壁垒的前提下化解分歧
 
“新型经济格局,新型多边主义”——这是国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜•拉加德2018年10月11日在IMF与世界银行(WBG)联合年会上致辞的题目。她感慨道:在过去70多年里,全球经贸合作曾经推动了前所未有的经济增长和繁荣,如今其所依据的各项原则和制度却遭到强烈抵制,面临重大挑战。她估计,当前贸易紧张局势的升级有可能在未来两年削减全球GDP将近1%。拉加德呼吁,必须缓和这些争端,为此必须改革、齐......
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2018年12月28日 09:53

IMF看贸易战冲击

在贸易战冲击的最坏情景下,长期受影响最大的是美国,短期受影响最大的是中国,而全球长期经济增速平均下降0.4个百分点

2018年10月,国际货币基金组织(IMF)发布了最新一期的《全球经济展望》,将2018-2019年的全球经济增速由4月份预测的3.9%下调了0.2个百分点至3.7%。报告认为,贸易摩擦加剧以及基于规则的多边贸易体系被削弱,是全球经济面临的主要威胁,进而会引起金融市场动荡,投资和贸易减缓。全球供应链会因贸易壁垒的增加而遭到破坏,新技术的传播也由此受到阻碍。最新数据显示,全球贸易、制造业......

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2018年12月27日 09:42

如何看待上市公司股票回购热?

对上市公司股票回购应进行正向激励。它关系到资本市场的理念和制度建设等深层问题,也有助于提高市场的整体稳定性。在贸易战的背景下,更是意味深长。

今年以来,无论中国还是美国,都出现了上市公司股票回购热。美国上市公司已宣布的股票回购额高达7540亿美元,据高盛分析,全年可达1万亿美元,较往年大幅增长。而在中国,有超过700家公司宣布了回购预案,超过500家实施完毕,实施金额250亿元,接近此前三个完整年度的总和,称之为“史上最大规模的回购潮”并不为过。

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2018年12月01日 11:46

2048年的WTO

只有改革才能生存,但留下的时间窗口已然不多。一方面积极谋划和参与WTO改革,同时强化RTAs的谈判进程,这较任何时候都至关重要

哈佛大学的公共政策学者、前世界贸易组织(WTO)顾问克雷格•范克拉斯塔克(Craig VanGrasstek)于2013年写了一本书,题目是《WTO的历史与未来》,这本流传甚广的名作被认为是自1948年开始运作的WTO的官方“传记”。在这本书的最后一章,他提出了一个充满想象力的问题:2048年的WTO什么样?虽挑战不少,包括多哈谈判如何收尾,怎样处理WTO这一多边贸易体系与区域......

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2018年09月05日 09:41

NAFTA谈判玄机

重新谈判NAFTA最早启动,焦点和冲突也极显著,从中可一窥特朗普的谈判策略及其关注点,或可为中美贸易谈判及未来可能的WTO改革或重新谈判,提供借鉴

由美国发起的这一轮贸易战有四条主要战线,即中国与美国,美国与欧盟,美国与日本,以及美国与加拿大和墨西哥。当前的状态是:中美谈判暂时中断,虽互加关税,但也偶有接触;美欧7月份达成“约定”,暂停关税大棒,将通过会谈达成协议,笔者预计谈判可能旷日持久;美、日之间争执继续;北美自由贸易协定(NAFTA,North American Fr......

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2018年07月27日 17:44

WTO的尴尬

面对不断升级的贸易战,WTO只能作壁上观,难有作为,凸显了这一最重要的多边贸易组织的尴尬。如何改变其被动局面?

当前的贸易摩擦大有不断升级之势。除与中国相互加征关税外,特朗普政府对来自加拿大、墨西哥、欧盟、日本和韩国等的进口商品也采取保护措施,同时则被对方还以颜色。美国被指公然违背WTO规则,挑起贸易战;而美国则称欧盟、中国、加拿大、土耳其和墨西哥等对其的关税报复,才是对WTO原则的侵犯。美国还要求WTO重新审视中国的成员地位。包括中国在内,多个WTO成员在WTO......

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2018年07月16日 21:11

贸易战冲击下的资产价格

贸易战正在升级。特朗普政府4月初宣称将对自中国进口的500亿美元产品加征25%的关税,其中首批340亿美元已于7月6日正式生效,而中国旋即施以同等规模的报复性措施;预计两周后,第二批160亿美元也会启动,中国仍将对等反制。7月10日,美国又公布了一个2000亿美元自中国进口的商品名单,称将对其加征10%的关税,后续如何演进成为焦点。除与中国对峙外,美国与其盟友的贸易摩擦也愈演愈烈,美国对来自加拿大、墨西哥、欧盟、日本和韩国等的进口商品加征关税,同时也相当程度上受到了对方的关税报复。

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2018年06月20日 14:50

下一轮金融危机

全球经济分化、实际利率提高、美元转强和贸易战升级,是导致国际资本流动逆转和部分经济体进入危机模式的主因

国际资本流动的突然、急剧的变化,通常是导致金融危机发生的直接诱因。大体有两种情况:一是此前持续、大量流入,但戛然而止;二是甚至逆转,巨额资金竞相出逃。第一种情况已经十分可怕,而第二种情况则意味着山崩海啸。最近,资本的跨境流动呈现的正是第二种情况,新兴经济体成为重灾区。来自国际金融研究所(Institute for International Finance, IIF)的数据显示,今年......

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