本轮全球金融危机令市场始料不及的效应之一，是诞生了不少广为人知的新名词， “影子银行”在排行榜上若非第一，至少也进得了前三甲。自2007年首创以来，影子银行被作为焦点问题，引致各国、各国际组织以及无数领袖人物持续、广泛热议，凸显其不可忽视的分量和强大生命力。

　　美联储主席伯南克于今年4月9日在亚特兰大联邦储备银行金融市场年会上，所作题为“增强金融稳定性”的演讲，算得上是金融界最著名的有关影子银行的阐述。彼时，他发表了两个重要观点：一是金融稳定政策已成为中央银行的重要职责，上升到与货币政策并行的地位；二是影子银行对金融稳定至关重要。

　　伯南克将影子银行界定为信用中介，是由至少部分游离于传统银行体系之外的机构、工具和市场组成的一个结合体。

　　长期以来，影子银行行踪隐秘。11月18日，受G20论坛委托，金融稳定委员会（FSB）发布《2012年影子银行监测报告》，对其作了颇为完整的揭示。该报告覆盖25个国家和地区（中国也在其中）及欧元区，占全球GDP的86%，全球金融资产的90%，具有很强的代表性。

　　该报告提供的数据显示，2002年全球影子银行规模为26万亿美元，2007年增至62万亿美元，2008年略微下降后，2011年又增至67万亿美元。其中美国规模最大，为23万亿美元，欧元区次之，为22万亿美元，英国以9万亿美元排名第三。

　　美国规模虽大，但占全球影子银行的比重在下降，由2005年的44%降至2011年的35%，其下降的份额主要由欧元区和英国填补。

　　报告首次披露了中国影子银行数据，仅为0.4万亿美元。此数据可能低估了中国影子银行的规模。

　　在笔者看来，中国的影子银行大体由四部分构成：即银行理财产品余额、信托业、证券业和基金业的总资产。四项合计，2011年底的数字是12.52万亿元，约2万亿美元，占GDP的26.48%。此口径虽不能说精确，但偏差应当有限。

　　中国的影子银行增幅按上述口径，以2005年的1.09万亿元为起点，七年增加了10倍；占GDP的比重则由2005年的5.87%提高了近5倍。在此过程中，出现了一些监管套利的行为，也潜藏部分信用、流动性、会计核算等风险。正因如此，引发不少议论，持“狼来了”观点也大有人在。

　　笔者以为，信用中介、期限重构、流动性转换、监管套利及使用一定的杠杆是影子银行的特点，属正常的市场行为，也是创新的重要动力。对中国的影子银行宜疏勿堵，完善监管，防止系统性金融风险，但也要培育适合其健康生长的土壤。当然，要关注其中风险，但不必过分夸大而忘记中国当前所处的阶段。

　　首先，中国的影子银行发展虽快，但总量不大。2万亿美元的规模仅占全球的2.99%；占中国GDP的26.48%，而全球平均水平为111%，香港更高达520%；在中国金融资产中占比7.81%，而全球这一比重高达25%。

　　其次，影子银行可促进中国金融改革。中国的银行体系过于庞大，资产规模已达125万亿元，在全部金融资产中占比高达71%，而美国这一比重只有22%，全球平均水平为48%。影子银行是金融创新和金融脱媒的重要管道，有助于重塑中国金融体系的结构。

　　再次，通过影子银行，创造了更加丰富的金融产品，让充裕的资金有投资的工具，同时也满足了不同层次融资主体的需求。

　　最后，有利于提高中国利率市场化的进程。借助于影子银行，当前的利率决定已超越原有的金融体系，原有的参与者，相互渗透，实体经济与虚拟金融结合更紧密，逐渐实现资金在全社会范围内的配置。

原载于《财新周刊》， 2012年12月3日