表外理财首次被纳入MPA考核，并非毫无代价：交易所隔夜回购利率最高32%，银行间7天回购利率超过9%，债券收益率普遍上涨，同业存单利率创下新高。农村金融机构、非法人机构、城市商业银行和非银行金融机构受压巨大。虽如履薄冰，但终于涉险过关。未来还会有一系列的考验，比如若将同业存单纳入同业负债考核，结果将会如何？笔者的观察显示，其压力并不容低估。

2017年3月底，银行体系迎来一次“大考”：央行首次将表外理财纳入MPA，而一季度末是首个考核时点。所谓MPA，即宏观审慎评估（Macro Prudential Assessment），包括资本和杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量、跨境业务风险和信贷政策执行等7方面，央行通过这个按季考核的指标体系，引导商业银行的行为，自2016年1季度正式实施。

但将表外理财纳入MPA考核（也就是并入其“资产负债”项下的“广义信贷”），还是首次。对此，整个市场如临大敌，小心应付，唯恐出现误判。

这是完全可以理解的，因为：目前银行理财总规模超过28万亿，扣除6.5万亿的保本理财，表外理财接近22万亿，将如此规模、且增速极快的表外理财纳入，负担自然会加重许多。

不少银行若不调表、减量，恐怕难达要求。而一旦减量、调表，则通常会在流动性、资金成本和资产价格上反应出来。2016年一季度末MPA首次考核时，虽表外理财尚未纳入，且有当年3月初降准等有利条件，但利率仍一路攀升，隔夜和7天回购利率分别上行21和48个基点，债市震荡下跌，参与者措手不及，遂成前车之鉴。

小心应对还有另一个理由，即若不达标处罚严厉。比如，对法定存款准备金施以惩罚性利率，勒令退出一级交易商行列，提高法定存款准备金率，抬升存款保险费率，撤销诸如MLF（中期借贷便利）等直接从央行融资的资格，甚至在业务拓展上被列入负面清单等。今年3月上旬，曾传出有机构因上年MPA不达标而受重罚，令市场感觉央行确实在动真格。

银行的广义信贷包括贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产（不含存款类金融机构之间的买入返售）和存放在非存款类金融机构款项。以上市银行为例，在表外理财纳入广义信贷前，16家主要上市银行中，广义信贷同比增速平均17%，纳入后，增速提高9个百分点至26%；在纳入前，不达标的银行只有1家，另有两家接近不达标，而纳入后，不达标者3家，另有5家接近不达标。

所以，对于广义信贷规模过大的银行，只能大幅减少资金融出，同时压缩资产规模，这会带来资金紧张，债券价格下跌。

尽管为应对这次大考，市场各方做了充分准备，但仍未能避免资金紧张、利率高企的局面，交易所隔夜回购利率最高32%，银行间7天回购利率超过9%，债券收益率普遍上涨，同业存单利率创下新高。今年一季度同业存单发行量大增至4.98万亿，占全年计划发行量14.33万亿的34.75%，其中，3月份当月便发行2.01万亿，发行利率普遍接近5%，超过5%的也不少见。这说明，银行体系局部的流动性紧张已达一定程度。

从资金需求结构看，农村金融机构、非法人机构和城市商业银行压力巨大。比如，在银行间质押式回购市场，农村商业银行和合作银行今年1-2月平均净融入资金3万亿，而3月份高达5.2万亿；以非法人为主的其他类机构1-2月平均净融入4.5万亿，3月份为5.7万亿；城市商业银行1-2月份平均融入3.3万亿，3月份超过3.9万亿。

当然，也不能将上述现象完全归结为MPA大考。货币政策易紧难松、而监管日益强化，影响很大。在统一大资管背景下，委外投资与银行表外业务所面临的压迫，也前所未有。

表外理财首次被纳入MPA考核，虽然并非毫无代价，但银行体系及金融市场如履薄冰，终于涉险过关。未来还会有一系列的考验，比如若将同业存单纳入同业负债考核，结果将会如何？笔者的观察显示，其压力并不容低估。