财新传媒
2020年11月06日 09:08

美国大选——又一个历史巧合?

又一个历史巧合:极可能拜登的票数与当年特朗普的一样多。注意,我是说“极可能”。做个算术:目前253+(Georgia 16 + Pennsylvania 20 + Arizona 11 + Nevada 6) = 306 。这一页从此被翻过。终于不用再看大选了。  
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2020年03月20日 11:20

不仅仅是流动性危机

进入3月份,全球市场急剧动荡,恐慌指数暴涨,几乎所有的资产价格都在下跌。资金流动方面,来自Refinitiv Lipper的数据显示,截止3月18日这一周(美东时间),美国股票基金净流出167亿美元,应税债券基金净流出559亿美元,投资级企业债券基金净流出356亿美元(达到历史上最高水平;次高水平为截至3月11日这一周,规模73亿美元),从市政债券基金净流出115亿美元,杠杆贷款净赎回35亿美元,而从垃圾债券基金净流出29亿美元。   ...
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2020年03月19日 13:08

欧央行宣布紧急债券购买计划

新冠疫情正在欧洲肆虐,石油危机也有愈演愈烈之势。在此背景下,为应对经济衰退和金融体系流动性枯竭的双重风险,3月18日,欧央行紧急开会,宣布7500亿欧元的债券购买计划。这是一个临时应急计划,最晚于2020年底到期。该计划的购买对象包括公共和私人部门的债券。欧央行现有量化宽松计划能够购买的债券都符合购买条件,但在此基础上,又有引人注目的扩展:一是可以购买满足信用条件的商业票据;二是可以购买希腊政府债券。需要提供...
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2020年03月18日 11:37

美联储祭出紧急货币政策工具

3月份以来,为应对疫情扩散、油价暴跌和流动性紧张的多重冲击,美联储连续两次紧急降息,将利率降至接近零的水平;推出7000亿量化宽松计划;放宽贴现窗口开放;增加公开市场操作为金融市场注入巨额资金。然而市场不仅未受提振,反而如受惊般加剧下挫,股市坠入熊市,流动性几近枯竭,恐慌指数暴涨。由此可见,面对当前复杂形势,货币政策已然失灵。不得已,美联储刚刚祭出两项紧急货币政策工具。这不由得令人联想到2008年的金融危机...
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2019年10月18日 10:53

美国关键经济数据意外走弱的双重含义

虽然今天美联储公布的9月制造业数据不好,环比下降0.5%,但制造业这种状态已持续一段时间,属预期之内,况且还有GM罢工的负面影响。但昨天美国商务部发布的9月份消费数据意外疲弱,季调后环比下降0.3%,这个最关键,因消费一直强劲,且消费占GDP比重远大于制造业。   关键经济数据意外走弱有双重含义,值得高度关注:第一,它是10月底美联储会议决策的极重要参考,预计再次降息很难避免。第二,或许也会增加美国与中国签署第一阶段贸易协议的动力。
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2019年09月18日 10:22

与鲍威尔讲讲理

——写在美联储决策会的前一天

讲逻辑就是讲理,当你与人讲理的时候,通常表明可能有什么不合逻辑了——对方可能感觉到,也可能完全没意识。也许,与对方讲理,也是自己不清楚,想搞搞明白。

美联储当地时间917日-18日开一天半的决策会。今天第一天,还没到是否决定降息的时候,明天才有结果。但大家都预期会降。如果不降,市场就会失望。这不能说是市场绑架美联储,因为鲍威尔自己也想降。

我们暂且认为美联储和鲍威尔...

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2019年09月13日 13:00

偶像德拉吉:冲击货币政策新底线

欧央行(ECB)行长德拉吉已成为偶像级人物,得心应手地操控已难驾驭的货币政策。912日,如期推出大力度宽松举措:降息10个基点至-0.5%,继续探寻负利率的极限;恢复不久前刚退出的量化宽松(QE),11月份起每月购买资产200亿欧元;调低定向长期再融资(TLTROS)利率;不为政策执行设定终止时间表。

10月份任期结束前的最后一刻,德拉吉以其一贯的敏锐、决心和勇气,为其中央银行家的职业生涯留下了独特、将被长期铭记的遗产...

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2019年09月04日 20:34

当中央银行遭遇贸易战

面对日益紧张的贸易摩擦,全球央行均已严阵以待。9月中旬欧央行和美联储将先后召开政策例会,预计均会降息;而欧央行除了降息,不排除同时采取其他宽松措施的可能。

2017112日,鲍威尔被特朗普提名担任下一届美联储主席。一周后,笔者为本刊撰写专栏,题为“美联储新主席三大挑战”:缺乏深厚的经济学背景,如何领导决策?货币政策正处关键期,一方面要摆脱极度宽松状态回归正常化,同时还要破解难缠的“菲利浦斯曲线之谜”...

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2019年08月23日 13:13

关注Jackson Hole

历史悠久、极负盛名的杰克逊霍尔(Jackson Hole)货币政策会又拉开帷幕。主题是:“货币政策面临的挑战”。会期三天,从22日至24日(美国东部时间)。重头在23日:上午美联储主席鲍威尔发表讲话,全世界瞩目;中午由一向心直口快的英格兰央行行长马克·卡尼做午餐发言。出席会议的还有前美联储主席耶伦。笔者注意到参加会议讨论的还有两个熟悉的名字:一位是普林斯顿大学的Wei Xiong(熊伟)教授,另一位是芝加哥大学的Wenxin Du。说会议历史悠久,因为这已经是第42个年头了,从未中断。说极负盛名,因为在这个会上,酝酿过很多影响重大的政策转折,产生了大量有份量的研究成果。更值得指出的是,几十年的会议还催生了曾被奉为中央银行圣典的“杰克逊霍尔共识”(Jackson Hole Consensus)——虽然对这个“共识”也存在分歧,对其根本信条曾出现过动摇和新的演变。

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2019年08月15日 07:22

衰退的征兆

衰退的征兆

 

纽约联邦储备银行的一份预测显示,美国经济今年底陷入衰退的概率超过20%,而明年6月则超过30%

今天(美东时间814日),美国2-10年期国债收益率出现倒挂,10年期国债收益率低于2年,这是2007年以来首次。此前不久,美国3个月-10年期国债收益率曾出现倒挂,但2-10年期利差显然更加重要。历史表明,国债收益率曲线倒挂是表明经济可能陷入衰退的一个重要先行指标,预测的准确率相当高。纽约联邦储备银行今年82日曾做过一...

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2019年08月14日 08:49

通胀超预期与特朗普迟征关税:又一个巧合?

或许,以上纯属巧合。巧合的概率其实蛮高的。但回想7月31日美联储一降息,8月1日特朗普就宣布加征关税,那又是一个巧合吗?通常的情况是,如果巧合多了,疑问自然也就深了。

 

本来的计划是全天集中精力为ChinaForex撰写有关Jackson Hole Symposium的专栏。一早起得床后,动笔之前,习惯性先打开了Wall Street JournalWSJ)网站,看隔了一夜会有什么重要新闻。

浏览一遍网页,最让我关注的是一条有关美国7月份物价超预期...

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2019年08月06日 10:13

中国是“汇率操纵国”吗?

7月31日美联储“纠结”降息。几乎同时,中美第十二轮贸易谈判在上海结束,双方均宣称谈判具有建设性。   8月1日,特朗普力排众议,宣布将对中国剩余的3000亿美元进口商品加征10%关税。   8月5日(北京时间),人民币汇率破七。   8月5日(美国时间),美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。   但中国外汇储备没有明显变化,经常帐户差额占GDP比重很小,显然不具备戴“汇率操纵”帽子的条件。   仅凭一两天汇率的变化,即便波动大点,但只要是市场行为,照常理应不必太过紧张。如果姆努钦以现有的依据与IMF磋商,恐怕IMF也未必会认同。只是贸易战到这一步,注重的大概已根本不是什么技术细节了。  
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2019年08月06日 10:05

美国也有债务风险吗?

企业债务增速过快且集中在少数风险最高的企业,而股票、房地产和公司债务估值均处历史高位,一旦经济下滑,信用利差扩大,贷款标准提高,风险便可能爆发

一段时间以来,关于美国经济可能陷入衰退、金融风险趋于上升的讨论不断。国际货币基金组织认为,杠杆贷款使人联想到2008的金融危机。前美联储主席耶伦警告说,应该关注杠杆贷款的标准下降和快速膨胀的企业债务,而不是只顾放松监管。国际清算银行则提醒,杠杆贷款让金融体系...

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2019年08月01日 10:50

一次令人纠结的降息

在密集的造势之后,美联储终于付诸行动:十年来首次降息,下调联邦基金目标利率25个基点,并提前结束缩表。

很难说这是最佳的降息时机。因为就在会议召开前不久公布的经济数据好于预期,消费强劲,通胀也呈现回升势头。在声明中,美联储承认经济形势不错,但表示全球经济下滑、贸易摩擦等不确定性加剧以及疲弱的通货膨胀令人担心。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,此次降息是预防性的,是为了加一道保险。而在历史上,...

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2019年07月08日 09:54

我所熟悉的费尔德斯坦

我所熟悉的费尔德斯坦

他让供给经济学家喻户晓。他视经济学为致力于公共政策的一种召唤。他一个人就是一所学院,凝聚和影响了几代学者和政治精英。

哈佛大学经济系教授马丁·费尔德斯坦611日不幸病世,享年79岁。4月份通信时,他正在化疗,约好疗程结束后见面,未料竟成永别。每念及哈佛的讲堂将不再有马丁熟悉的身影,便难掩唏嘘。与马丁相识两年,交往频繁。我在经济系访学,就是经他促成,并亲自做我的邀请人(sponsor)。他说举荐学者来哈佛研究...

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2019年06月21日 09:39

英央行将有条件加息

618欧央行释放新的宽松信号美联储619日为降息埋下伏笔之后,英央行620日却宣布未来将有条件加息。 

将本周称为“货币政策周”,毫不为过。连续数天,各大央行密集开会,信息频出:继618日欧央行释放新的宽松信号,619日美联储为降息埋下伏笔之后,620日(今天),英国央行(BOE)也召开了例行的货币政策会。

此次会议备受关注。重要原因之一是,与欧央行和美联储可能降息相反,BOE此前却一直在考虑加息。自...

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2019年06月20日 09:24

美联储为降息埋下伏笔

不确定性增加是货币政策取向变化主因。贸易摩擦是一个重大不确定性。点阵图首次发出降息信号。但降息仍需更多证据。尚未讨论降息幅度问题。

为期两天的美联储货币政策会议于619日(美国东部时间)结束,决定将联邦基金目标利率保持在2.25-2.5%的区间不变。但对于下一步政策取向,决议声明有显著变化:强调“因不确定性的增加”,美联储将视未来数据变化,“采取必要行动以保持经济扩张”;前次声明中对调整利率将保持“耐心”...

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2019年06月19日 09:28

欧央行释放新的政策宽松信号

全球资产价格大涨,欧元急剧贬值。但德拉吉刚刚传递的宽松信号,对紧随其后召开货币政策决策会的美联储而言,很难说是增加了压力,还是减轻了负担。

德拉吉,这位即将于10月份卸任的欧洲央行(ECB)行长,今天(美国东部时间618日,周二)表示,ECB有可能在7月份推出新的刺激政策。ECB自昨天起在葡萄牙的名胜小镇辛特拉(Sintra)召开年度研究会——此会堪比美联储(Fed)著名的Jackson Hole年会,德拉吉就是在这个会议上进一...

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2019年06月10日 11:04

重估货币政策框架

面对政治上的极限施压,及曾被视为异端的现代货币理论影响力的日渐增大,中央银行亟须早日摆脱困局,否则将冒进一步丧失独立性的风险。

短短数月间,全球主要央行的货币政策突然逆转:20189月,美联储预期2019年将加息3次,2020年政策利率可能升至3.5%;年底,把2019年加息次数由3次降为13次;1月,表示今年不再加息;3月,放缓缩表进度;5月,自9月份停止缩表。欧央行走的更远,于3月份推出新的刺激措施,在发达经济体中第...

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2019年05月18日 11:22

美联储为何下调准备金利率?

虽然准备金利率和联邦基金目标利率的利差经过了三次扩大,但准备金利率的绝对水平的下降却还是第一次。另外,前两次调整都是在升息的过程中完成的,而此次则是在联邦基金目标利率保持不变的情况下,直接下调准备金利率。虽然此“降息”并非彼降息,但受此引导,市场利率会下降。

为期两天的美联储货币政策决策会于51日(美国东部时间)结束,决定将联邦基金目标利率(Federal Funds Target Rate, FFTR)保持在2.25-2.5%的区间...

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