此次美联储决策会，有一个动作鲜有人关注：商业银行的准备金利率由此前的2.4%降至2.35%。虽只有5个基点的下降，但其传递的信号不容忽视。

为期两天的美联储货币政策决策会于5月1日（美国东部时间）结束，决定将联邦基金利率（Federal Funds Rate, FFR）保持在2.25% - 2.5%的区间不变。当天，美国股票市场下跌，债券收益率上涨，而美元走强。这表明市场认为美联储对于偏弱的通货膨胀较为容忍，尚未做好降息的准备。

自去年底以...

通过谈判解决贸易争端，切实改善外商投资环境，下调中间投入品进口关税，采取措施实现产业升级，是应对全球产业链变局的治本之策

全球产业链虽然复杂，但有两个基本模式，即“蜘蛛”与“蛇”：蜘蛛代表在多国（地区）分散采购中间投入品和零部件、在一国集中组装；而蛇则代表产品的生产链是一条线，在一国完成一个环节后，转到另外一地进行下一步，直到在最后一地生产出成品。这两个形象的比喻并非笔者的发明，而是哈佛大学教授...

在贸易谈判和WTO改革的讨论中，有若干关键的技术问题始终萦绕不去，其是非曲直，也并不总是那么显而易见

2018年，伴随着贸易摩擦的加剧，全球化明显减速。数据显示，2018年，全球商品贸易增速降至3.9%，外国直接投资下降20%，中国企业对欧洲和美国的投资下降73%。世界贸易组织（WTO）预计，2019年全球商品贸易增速将进一步降至3.7%。当下，美、欧的贸易谈判似陷入僵局，美、日进展有限，美国撤销了对印度与土耳其的贸易优惠...

正紧锣密鼓进行的中美贸易谈判吸引了所有人的目光，而在美国国内，几项拟议中的贸易法案似乎少有关注，但其影响可能极为深远

在美国，制订贸易政策曾经完全是国会的事，几乎与总统无关。这是因为根据宪法，国会对关税有决定权。1929年的大萧条促使国会加大了贸易保护的力度，并于1930年通过了饱受诟病的《斯穆特-霍利法案》，时任总统胡佛不顾1028位经济学家的联名请愿，强行签署。国会据此猛提关税，最高时平均税率接近60%，并...

经济数据强劲，美联储加息调门却放缓，看上去仿佛是特朗普的频繁“喊话”见了效

历史上，美国总统大都对美联储的独立性极为尊重，尽量避免对其货币政策指手画脚。但这一惯例却被特朗普打破了，而且是以令人难以置信的方式：自2018年7月19日至12月底，美联储加了2次息，特朗普对美联储的指责却不下20次。特朗普认为美联储连续上调利率太疯狂，是对经济和市场的最大威胁。他11月27日接受华盛顿邮报采访，表达对美联储主席鲍威尔的...

虽然情况复杂，但英国通过二次公投重回欧盟的可能性仍不能完全排除——也许，这只是笔者一厢情愿的期待。 

随着3月29日大限的临近，英国将如何脱欧，吸引了全世界的目光。如果无协议脱欧（no deal Brexit），或者说硬脱欧（hard Brexit），则对英国、欧洲及至全球经济都会产生负面冲击。而脱欧方案的难产，无疑使硬脱欧的概率显著增加——虽然各方都在极力避免这一结果出现，英国如此，欧盟亦然。

一、最新进展

在英国国内，...

在贸易战冲击的最坏情景下，长期受影响最大的是美国，短期受影响最大的是中国，而全球长期经济增速平均下降0.4个百分点

2018年10月，国际货币基金组织（IMF）发布了最新一期的《全球经济展望》，将2018-2019年的全球经济增速由4月份预测的3.9%下调了0.2个百分点至3.7%。报告认为，贸易摩擦加剧以及基于规则的多边贸易体系被削弱，是全球经济面临的主要威胁，进而会引起金融市场动荡，投资和贸易减缓。全球供应链会因贸易壁垒的增...

对上市公司股票回购应进行正向激励。它关系到资本市场的理念和制度建设等深层问题，也有助于提高市场的整体稳定性。在贸易战的背景下，更是意味深长。

今年以来，无论中国还是美国，都出现了上市公司股票回购热。美国上市公司已宣布的股票回购额高达7540亿美元，据高盛分析，全年可达1万亿美元，较往年大幅增长。而在中国，有超过700家公司宣布了回购预案，超过500家实施完毕，实施金额250亿元，接近此前三个完整年度的总和，称...

只有改革才能生存，但留下的时间窗口已然不多。一方面积极谋划和参与WTO改革，同时强化RTAs的谈判进程，这较任何时候都至关重要

哈佛大学的公共政策学者、前世界贸易组织（WTO）顾问克雷格•范克拉斯塔克（Craig VanGrasstek）于2013年写了一本书，题目是《WTO的历史与未来》，这本流传甚广的名作被认为是自1948年开始运作的WTO的官方“传记”。在这本书的最后一章，他提出了一个充满想象力的问题：2048年的WTO什么样？虽挑战不...

重新谈判NAFTA最早启动，焦点和冲突也极显著，从中可一窥特朗普的谈判策略及其关注点，或可为中美贸易谈判及未来可能的WTO改革或重新谈判，提供借鉴

由美国发起的这一轮贸易战有四条主要战线，即中国与美国，美国与欧盟，美国与日本，以及美国与加拿大和墨西哥。当前的状态是：中美谈判暂时中断，虽互加关税，但也偶有接触；美欧7月份达成“约定”，暂停关税大棒，将通过会谈达成协议，笔者预计谈判可能旷日持久；美、日之间争执...

面对不断升级的贸易战，WTO只能作壁上观，难有作为，凸显了这一最重要的多边贸易组织的尴尬。如何改变其被动局面？

当前的贸易摩擦大有不断升级之势。除与中国相互加征关税外，特朗普政府对来自加拿大、墨西哥、欧盟、日本和韩国等的进口商品也采取保护措施，同时则被对方还以颜色。美国被指公然违背WTO规则，挑起贸易战；而美国则称欧盟、中国、加拿大、土耳其和墨西哥等对其的关税报复，才是对WTO原则的侵犯。美国还要求WTO重...

贸易战正在升级。特朗普政府4月初宣称将对自中国进口的500亿美元产品加征25%的关税，其中首批340亿美元已于7月6日正式生效，而中国旋即施以同等规模的报复性措施；预计两周后，第二批160亿美元也会启动，中国仍将对等反制。7月10日，美国又公布了一个2000亿美元自中国进口的商品名单，称将对其加征10%的关税，后续如何演进成为焦点。除与中国对峙外，美国与其盟友的贸易摩擦也愈演愈烈，美国对来自加拿大、墨西哥、欧盟、日本和韩...

全球经济分化、实际利率提高、美元转强和贸易战升级，是导致国际资本流动逆转和部分经济体进入危机模式的主因

国际资本流动的突然、急剧的变化，通常是导致金融危机发生的直接诱因。大体有两种情况：一是此前持续、大量流入，但戛然而止；二是甚至逆转，巨额资金竞相出逃。第一种情况已经十分可怕，而第二种情况则意味着山崩海啸。最近，资本的跨境流动呈现的正是第二种情况，新兴经济体成为重灾区。来自国际金融研究所（Instit...

美方的贸易要求清单诚意不足、不切实际。虽然避免贸易战不易，但尽可能减少贸易战的负面影响应成为目标

刚刚结束的中美贸易对话备受瞩目。这次在北京的会面，美方贸易团队几乎倾巣而出：财政部长姆努钦带队，成员包括商务部长罗斯、经济顾问库德洛、贸易代表莱特希泽和贸易顾问纳瓦罗；其中，姆努钦和库德洛是自由贸易者（不知是否已经“变节”），莱特希泽和纳瓦罗是有名的强硬派贸易保护主义者。对于纳瓦罗，美国当地媒体调侃...

中美贸易摩擦只会愈演愈烈，贸易争端可能长期化。这是经贸关系，也是政治博弈。对此，要有清醒认识，并制订长期策略

通过加征进口关税和启动“301调查”等方式，美国掀起了一轮罕见的贸易战。中国则被动响应。但美国发动贸易战并非只针对中国，也包括欧洲和日本，反映了美国全球贸易政策的根本转变，即反思全球化，质疑自由贸易（free trade），强调公平贸易（fair trade）。特朗普执政后，美国先是退出TPP（Trans -Pacific...

Regulators from different government agencies have rolled out a series of policy directives aimed at reducing financial risk，curbing irregularities and ensuring that financial institutions are serving the real economy. The provisions of these documents are unprecedented in terms of scope and strictness. But these regulatory efforts，ambitious as they are，should not give rise to a false sense of...

The Federal Reserve has been on a path of monetary policy normalization since December 2015 when it raised interest rates for the first time after the 2008 financial crisis. Since then, there have been another four rate hikes, and the Fed finally began shrinking its balance sheet in October 2017. So far, the economy remains on a trajectory of slightly above-trend growth, stock markets have ke...

美国国债是一张怎样的牌？这张牌能不能打？美国打贸易牌和汇率牌，中国就不能打国债牌吗？应如何配置美国国债？

自2007年以来，关于中国应否减持美国国债的讨论，时有发生，每次都出现在敏感时点：2007年至2009年是首次，因美国发生金融危机，导致美元急剧贬值，债券市场接近崩溃，而庞大的救助政策和财政赤字需要发行大量债券。那次讨论，美国方面，惊动了时任总统布什、国务卿希拉里、财政部长保尔森和盖特纳，而中国总理温家...

就在几分钟前，2018年1月20日凌晨12点（美国东部时间），美国参议院对维持政府运转的短期预算案投票，在现有的99票中，需要拿到60票才算通过，结果，最后只有50对49，导致自2013年10月后，在特朗普上台一周年之际，美国政府再次“关门”。虽然离下周上班还有一个周末，但看情况，已经很难在投票失败后，在短短一个周末的时间里会有新的妥协和进展。两天后的周一，美国又将出现国家公园、博物馆和旅游景点关门，食品检查、部分医疗...