财新传媒
2016年05月04日 16:13

财政“坠崖”进行时

财政问题是很多西方发达经济体的心病,无论欧洲、日本还是美国,莫不如此。

美国在2008年危机中遭重创但恢复很快,很大程度上得益于其私人部门去杠杆较为彻底。但为走出危机,同时也是为配合私人部门去杠杆而采取的极具扩张性的财政和货币政策,却导致公共部门的标杆率急剧升高,如美联储的资产规模已达3.1万亿美元,美国政府债务则超过了16.6万亿美元。

随着经济的转好和金融的稳定,公共部门如何去杠杆,日益引人瞩目。

2月20日,美联储公布了1月底召开的货币政策例会的纪要,显示有一些委员开始考虑政策退出事宜,引发市场大幅波动,中国股市也受到冲击。随后伯南克到国会作证时强调,将保持政策的连续性......

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2016年05月04日 16:11

财政“坠崖”又如何

美国的“财政悬崖”问题颇受关注。一般认为,如果在2013年1月1日自动增税、减支6000亿美元生效之前,不能通过一个根本性方案来抵消其不利影响,则美国可能从“悬崖”跌落,导致经济很快陷入衰退。

为渡过难关,各方进行了漫长的角力。美国总统奥巴马多次表示,绝不会让2011年8月有关债务上限谈判那艰难的一幕重演。

圣诞节前一周,奥巴马和作为共和党人的众议院议长博纳先后提出了最新方案,虽然分歧依然存在,但观点拉近很多,引来市场无限期待。

按照计划,12月20日晚美国众议院将就博纳的方案进行表决。在表决前一天,博纳对方案通过显得很有信心,但结果却令人失望:众议院以微弱优......

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2016年05月04日 16:09

影子银行宜疏勿堵

本轮全球金融危机令市场始料不及的效应之一,是诞生了不少广为人知的新名词, “影子银行”在排行榜上若非第一,至少也进得了前三甲。自2007年首创以来,影子银行被作为焦点问题,引致各国、各国际组织以及无数领袖人物持续、广泛热议,凸显其不可忽视的分量和强大生命力。

美联储主席伯南克于今年4月9日在亚特兰大联邦储备银行金融市场年会上,所作题为“增强金融稳定性”的演讲,算得上是金融界最著名的有关影子银行的阐述。彼时,他发表了两个重要观点:一是金融稳定政策已成为中央银行的重要职责,上升到与货币政策并行的地位;二是影子银行对金融稳定至关重要。

伯南克将影子银行界定为信用中......

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2016年05月04日 16:07

私募债潮起

私募产品在中国还算是新生事物。如果两年前问大家中国有哪些私募产品,应者可能寥寥,多数人想到的大概有阳光私募和股票非公开定向增发,少数人会记得特别国债、保险机构次级定期债务、基金专户(包括社保委托)以及证券公司资产管理计划,仅此而已。

虽是新生事物,但私募产品这几年发展却非常快,令人目不暇接:银行间市场交易商协会推出了非公开定向债务融资工具(PPN)、资产支持票据(ABN),证监会推出了创业板私募公司债、中小企业私募债,其他还有政策性银行的私募债券及各类信托和理财产品等,甚至正在征求意见的《证券投资基金法》草案,也将“非公开募集资金”作为最重要的修订内容。鉴于内容的广泛性,本文......

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2013年04月24日 08:57

救命的稻草

货币宽松易,结构改革难。结构改革需要一定的宽松政策支持,但不能将其视为惟一的救命稻草

本轮金融危机自暴发已到第五个年头,世界仍在翘首以盼量化宽松。非但各国中央银行家,就连举足轻重的国际经济组织最近也发出合唱。经济合作与发展组织(OECD)3月底对七国集团(G7)作出的一份评估报告称,央行的刺激政策对于经济复苏仍是关键性手段,不仅需要维持,而且应当进一步强化。无独有偶,国际货币基金组织(IMF)4月9日提前发布其2013年春季《世界经济展望》报告的部分内容,力排对宽松货币政策可能带来物价失控等危险后果的质疑,认为只要各国央行管理恰当,通胀只不过是一只“不会叫的小狗”,不应因过分......

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2012年11月05日 09:06

欧债危机方案为何难产?

欧债危机方案为何难产?
欧元区共有17个国家,这些国家能否团结一致非常重要;目前的情况是,各国出于利益考虑,很难做到这一点
10月23日,欧洲领导人峰会在布鲁塞尔举行。 东方IC 欧洲有关各方就欧债危机解决方案进行的谈判,虽看似紧锣密鼓但并不顺利,经常出现反复,时间也一推再推。在10月9日吊足了市场的胃口之后,10月17日默克尔又给市场泼冷水,认为寄望于很快出台一揽子的最终解决方案不现实。随后,欧盟宣布将原定于10月18日召开的峰会推迟到10月23日,以便有时间“敲定应对欧元区主权债务危机的全面策略”。10月20日,欧盟又张贴告示,除10月23日的峰会外,将在10月26日......
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2012年10月12日 09:36

QEⅢ今非昔比

QEⅢ对中国的影响总体负面,毕竟中国是美国最大的债权国,拥有相当规模的美元资产
 

虽然不乏争议,美联储还是如期推出了QEⅢ,从而迈出了新一轮量化宽松的步伐,并以其大胆与推陈出新,留下无穷想象空间。此前,面对美联储头两轮量化宽松,各国质疑者众多,而相比之下,如今似乎整个世界都敞开胸怀拥抱QEⅢ——事情变化的速度之快,有时令人瞠目。大概在身处困难之时,大家都存有抱团取暖的心态,以至于对短期生存的考虑会偏离其既定战略目标。

在笔者看来,QEⅢ具有与以往显著不同的三大特点:第一,大大提高了对通货膨胀的容忍度;第二,以无限量、无限期及无限定具体标准这三个“无限......

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2012年08月11日 09:52

金融资产结构嬗变

分析最近一轮中国的金融资产结构变动及其影响,恰当的起点是2005年

【战胜市场】(财新专栏作家 高占军)自50年前戈德史密斯开创性的著作之后,有关金融资产结构的讨论从未停止。在美国上世纪最后30年的银行业危机......

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2012年07月26日 14:28

利率并轨提速

首次允许金融机构存款利率高于其法定基准,发出了利率并轨提速的强烈信号
 

【战胜市场】(财新专栏作家 高占军)长期以来,中国实行的是双轨利率体系:一边是以存贷款利率为代表的管制利率;另一边则是市场化程度已相当高、影响日益深入和广泛的金融市场利率,包括债券利率、回购利率、同业拆借利率和掉期利率等,甚至理财产品利率也完全由市场决定。

利率体系的当前架构,有其存在的内在逻辑,但注定是利率市场化进程中过渡阶段的产物。而利率市场化是非常复杂的系统工程,其最终完成,所需时间会相当漫长,且自始至终,两个体系的磨擦与碰撞断难避免。除此之外,作为货币政策的主要工具之一,管制利率的调......

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2012年06月15日 14:04

希腊不是雷曼

希腊退出欧元区不至于造成雷曼般的崩溃,因市场对此早有预期,且迄今各方已做了很多准备

(财新专栏作家 高占军)近期全球金融市场风云再起:股市暴跌,5月市值大幅缩水4.1万亿美元;欧洲脆弱国主权债重挫,意大利......

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2012年05月22日 10:31

银行理财原动力

银行理财市场大势已成,创造条件主动顺应这一变化,从市场规范、流动性管理及利率形成等方面,做出适应性调整

自2005年以来,经过短短六七年的发展,中国的银行理财产品和信托产品规模已经非常大。粗略估算,2011年......

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2012年05月08日 10:19

银行理财原动力

银行理财市场大势已成,创造条件主动顺应这一变化,从市场规范、流动性管理及利率形成等方面,做出适应性调整

自2005年以来,经过短短六七年的发展,中国的银行理财产品和信托产品规模......

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2012年05月08日 10:18

金融脱媒警报

金融脱媒对于流动性状态和利率市场化正在产生重大、深远并且不可逆的影响

近年来,中国的金融脱媒现象日益显著,其突出表现之一是银行存款增速大幅放缓。据中国人民银行统计,2011年人民币各......

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2012年03月21日 10:37

量化投资的未来

世人皆知巴菲特,而对于在20年的时间里创造了年均净回报率高达35%惊人传奇的量化投资大师西蒙斯,却只能成为少数人的专属
  【财新网】(专栏作家 高占军)稍微接触到资本市场的人,大概都会听说过基本面投资和价值投资,而对于这方面的天才人物巴菲特,更是几乎家喻户晓,妇孺皆知。他以企业财务报表的分析见长,擅于挖掘企业的内在价值,一旦买入便长期持有,持续获得稳定高额收益,为股东创造了丰厚利润,无人能及。

相比之下,与价值投资同等重要的量化投资――即借助数学、物理学、几何学、心理学甚至仿生学的知识,通过建立模型,进行估值、择时及选股,则没有那么幸运。在大多数人眼里,量化投资是一个神秘的......

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2012年03月16日 13:30

主权债失序博弈

“有序”的违约,无序的重组——规则的重要性在面临政治抉择时,完全被抛诸
  脑后【财新网】(专栏作家 高占军)这是史上最大规模的主权债务重组。因只有私人部门参加,所以被称为PSI(Private Sector Involvement)。希腊近3500亿欧元政府债务,私人部门持有2060亿欧元,重组目标是将希腊债务减少1060亿欧元,全部由私人部门承担,投资者按面值损失53.5%,以净现值计算则超过70%。债权人最晚需于当地时间2012年3月8日21时前决定是否参与,整个重组预计于3月11日完成。之后,希腊才拿得到第二轮救助资金。

重组将以债务互换的方式完成。协议早在2月21日达成,内容是参与PSI的投资者将获得如下对价:......

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2012年02月28日 16:37

默克尔的使命

欧盟各国达成“财政契约”,德国力争在此次欧洲复兴中,起主导作用
  【财新网】(专栏作家 高占军)备受关注的欧盟峰会甫一结束,德国总理默克尔便风尘仆仆赶赴中国。2月2日上午,作为中国访问的第一站,默克尔在中国社会科学院发表演讲,并现场回答了听众的提问。在之前的印象中,默克尔思路清晰,原则性强,但不善言辞;然而现场的感觉完全不同,其演讲简明流畅,不动声色中分寸感强,极富亲和力,颇具欧洲“最有人气领导人”的风范。50分钟的时间里,默克尔谈中德关系、欧债危机和国际货币体系重建,及当下伊朗和叙利亚等问题。

携欧盟峰会的重大成果,借中德建交40周年之机,洽谈战略合作......

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2012年02月06日 16:45

欧元区十大悬疑

欧元区正进行人类有史以来最伟大的一次实验,也有机会能够涅槃重生
  2011年欧债危机高潮迭起,波谲云诡,颇具戏剧性。如果说2008年初见“黑天鹅”,那么2011年见怪不怪,已无人惊诧。这个世界仿佛已进入什么都能被颠覆的时代,随之而来的是不可知论再度蠢蠢欲动。

此时更应关注的是事态在特定条件下如何演进。这些演进大多需要合乎逻辑,虽然偶尔的微小事件也可能改变历史进程。以此出发,本文试图梳理2012年欧元区可能经历的焦点,以提供一个大略可资参考的脉络。

第一,最紧迫的是重债国能否应付融资压力。据彭博资讯统计,2012年七国集团加金砖四国有7.6万亿美元债务到期。德意志银行数据......

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2012年02月06日 16:43

欧债危机中国策

政治上要可行;经济上要评估风险与回报;参与方式要以我为主,避免被动
  三年前美国金融危机水深火热之时,国内曾热议是否应继续购买美国国债。不少人认为购买美国国债是拿中国的资源帮助美国,不应该。

笔者当时的看法是,中国购买美国国债既是理性投资,也是全球金融合作所必需。如今再看,购买美国国债帮到了美国,但实际上更帮了自己;试想,那时如果意气用事,大举撤出美国国债转投欧债,结果难料。

有意思的是,三年后欧债危机愈演愈烈,同样的场面再次出现。“救助”两字频繁被提起。

当然“救助”字眼应慎用,“协作”、“帮忙”靠谱些,有......

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2012年02月06日 16:41

欧债危机方案为何难产?

欧元区共有17个国家,这些国家能否团结一致非常重要;目前的情况是,各国出于利益考虑,很难做到这一点

欧洲有关各方就欧债危机解决方案进行的谈判,虽看似紧锣密鼓但并不顺利,经常出现反复,时间也一推再推。在10月9日吊足了市场的胃口之后,10月17日默克尔又给市场泼冷水,认为寄望于很快出台一揽子的最终解决方案不现实。随后,欧盟宣布将原定于10月18日召开的峰会推迟到10月23日,以便有时间“敲定应对欧元区主权债务危机的全面策略”。10月20日,欧盟又张贴告示,除10月23日的峰会外,将在10月26日再增加一场“二次峰会”。

最后时刻来到了。10月26日,经过彻夜“熬战”,直到......

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2011年11月02日 15:51

欧债危机方案的“三大支柱”

银行增资、扩大救助基金的规模以及希腊债务重组是欧债危机解决方案的“三大支柱”

高占军  
 
  10月9日,法国著名的德克夏银行宣布倒闭,这标志着历时近两年的欧债危机,已经从欧洲大陆的南部边缘区域,蔓延到欧洲大陆的中心。就在德克夏银行倒下的同一天,德国总理默克尔和法国总统萨科齐发表声明,誓言要在未来3周内,拿出一个解决危机的“最终方案”,并拟在11月3日的G20峰会上获得通过。自那时起,欧债危机的“最终方案”内容如何,其能否一举解决问题,引起了全世界的瞩目。
 
  但谈判的过程一波三折,各方分歧巨大,决定关键要点的会议一再推迟,而全......

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