财新传媒
2012年08月11日 09:52

金融资产结构嬗变

分析最近一轮中国的金融资产结构变动及其影响,恰当的起点是2005年

【战胜市场】(财新专栏作家 高占军)自50年前戈德史密斯开创性的著作之后,有关金融资产结构的讨论从未停止。在美国上世纪最后30年的银行业危机......

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2012年07月26日 14:28

利率并轨提速

首次允许金融机构存款利率高于其法定基准,发出了利率并轨提速的强烈信号
 

【战胜市场】(财新专栏作家 高占军)长期以来,中国实行的是双轨利率体系:一边是以存贷款利率为代表的管制利率;另一边则是市场化程度已相当高、影响日益深入和广泛的金融市场利率,包括债券利率、回购利率、同业拆借利率和掉期利率等,甚至理财产品利率也完全由市场决定。

利率体系的当前架构,有其存在的内在逻辑,但注定是利率市场化进程中过渡阶段的产物。而利率市场化是非常复杂的系统工程,其最终完成,所需时间会相当漫长,且自始至终,两个体系的磨擦与碰撞断难避免。除此之外,作为货币政策的主要工具之一,管制利率的调......

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2012年06月15日 14:04

希腊不是雷曼

希腊退出欧元区不至于造成雷曼般的崩溃,因市场对此早有预期,且迄今各方已做了很多准备

(财新专栏作家 高占军)近期全球金融市场风云再起:股市暴跌,5月市值大幅缩水4.1万亿美元;欧洲脆弱国主权债重挫,意大利......

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2012年05月22日 10:31

银行理财原动力

银行理财市场大势已成,创造条件主动顺应这一变化,从市场规范、流动性管理及利率形成等方面,做出适应性调整

自2005年以来,经过短短六七年的发展,中国的银行理财产品和信托产品规模已经非常大。粗略估算,2011年......

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2012年05月08日 10:19

银行理财原动力

银行理财市场大势已成,创造条件主动顺应这一变化,从市场规范、流动性管理及利率形成等方面,做出适应性调整

自2005年以来,经过短短六七年的发展,中国的银行理财产品和信托产品规模......

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2012年05月08日 10:18

金融脱媒警报

金融脱媒对于流动性状态和利率市场化正在产生重大、深远并且不可逆的影响

近年来,中国的金融脱媒现象日益显著,其突出表现之一是银行存款增速大幅放缓。据中国人民银行统计,2011年人民币各......

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2012年03月21日 10:37

量化投资的未来

世人皆知巴菲特,而对于在20年的时间里创造了年均净回报率高达35%惊人传奇的量化投资大师西蒙斯,却只能成为少数人的专属
  【财新网】(专栏作家 高占军)稍微接触到资本市场的人,大概都会听说过基本面投资和价值投资,而对于这方面的天才人物巴菲特,更是几乎家喻户晓,妇孺皆知。他以企业财务报表的分析见长,擅于挖掘企业的内在价值,一旦买入便长期持有,持续获得稳定高额收益,为股东创造了丰厚利润,无人能及。

相比之下,与价值投资同等重要的量化投资――即借助数学、物理学、几何学、心理学甚至仿生学的知识,通过建立模型,进行估值、择时及选股,则没有那么幸运。在大多数人眼里,量化投资是一个神秘的......

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2012年03月16日 13:30

主权债失序博弈

“有序”的违约,无序的重组——规则的重要性在面临政治抉择时,完全被抛诸
  脑后【财新网】(专栏作家 高占军)这是史上最大规模的主权债务重组。因只有私人部门参加,所以被称为PSI(Private Sector Involvement)。希腊近3500亿欧元政府债务,私人部门持有2060亿欧元,重组目标是将希腊债务减少1060亿欧元,全部由私人部门承担,投资者按面值损失53.5%,以净现值计算则超过70%。债权人最晚需于当地时间2012年3月8日21时前决定是否参与,整个重组预计于3月11日完成。之后,希腊才拿得到第二轮救助资金。

重组将以债务互换的方式完成。协议早在2月21日达成,内容是参与PSI的投资者将获得如下对价:......

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2012年02月28日 16:37

默克尔的使命

欧盟各国达成“财政契约”,德国力争在此次欧洲复兴中,起主导作用
  【财新网】(专栏作家 高占军)备受关注的欧盟峰会甫一结束,德国总理默克尔便风尘仆仆赶赴中国。2月2日上午,作为中国访问的第一站,默克尔在中国社会科学院发表演讲,并现场回答了听众的提问。在之前的印象中,默克尔思路清晰,原则性强,但不善言辞;然而现场的感觉完全不同,其演讲简明流畅,不动声色中分寸感强,极富亲和力,颇具欧洲“最有人气领导人”的风范。50分钟的时间里,默克尔谈中德关系、欧债危机和国际货币体系重建,及当下伊朗和叙利亚等问题。

携欧盟峰会的重大成果,借中德建交40周年之机,洽谈战略合作......

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2012年02月06日 16:45

欧元区十大悬疑

欧元区正进行人类有史以来最伟大的一次实验,也有机会能够涅槃重生
  2011年欧债危机高潮迭起,波谲云诡,颇具戏剧性。如果说2008年初见“黑天鹅”,那么2011年见怪不怪,已无人惊诧。这个世界仿佛已进入什么都能被颠覆的时代,随之而来的是不可知论再度蠢蠢欲动。

此时更应关注的是事态在特定条件下如何演进。这些演进大多需要合乎逻辑,虽然偶尔的微小事件也可能改变历史进程。以此出发,本文试图梳理2012年欧元区可能经历的焦点,以提供一个大略可资参考的脉络。

第一,最紧迫的是重债国能否应付融资压力。据彭博资讯统计,2012年七国集团加金砖四国有7.6万亿美元债务到期。德意志银行数据......

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2012年02月06日 16:43

欧债危机中国策

政治上要可行;经济上要评估风险与回报;参与方式要以我为主,避免被动
  三年前美国金融危机水深火热之时,国内曾热议是否应继续购买美国国债。不少人认为购买美国国债是拿中国的资源帮助美国,不应该。

笔者当时的看法是,中国购买美国国债既是理性投资,也是全球金融合作所必需。如今再看,购买美国国债帮到了美国,但实际上更帮了自己;试想,那时如果意气用事,大举撤出美国国债转投欧债,结果难料。

有意思的是,三年后欧债危机愈演愈烈,同样的场面再次出现。“救助”两字频繁被提起。

当然“救助”字眼应慎用,“协作”、“帮忙”靠谱些,有......

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2012年02月06日 16:41

欧债危机方案为何难产?

欧元区共有17个国家,这些国家能否团结一致非常重要;目前的情况是,各国出于利益考虑,很难做到这一点

欧洲有关各方就欧债危机解决方案进行的谈判,虽看似紧锣密鼓但并不顺利,经常出现反复,时间也一推再推。在10月9日吊足了市场的胃口之后,10月17日默克尔又给市场泼冷水,认为寄望于很快出台一揽子的最终解决方案不现实。随后,欧盟宣布将原定于10月18日召开的峰会推迟到10月23日,以便有时间“敲定应对欧元区主权债务危机的全面策略”。10月20日,欧盟又张贴告示,除10月23日的峰会外,将在10月26日再增加一场“二次峰会”。

最后时刻来到了。10月26日,经过彻夜“熬战”,直到......

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2011年11月02日 15:51

欧债危机方案的“三大支柱”

银行增资、扩大救助基金的规模以及希腊债务重组是欧债危机解决方案的“三大支柱”

高占军  
 
  10月9日,法国著名的德克夏银行宣布倒闭,这标志着历时近两年的欧债危机,已经从欧洲大陆的南部边缘区域,蔓延到欧洲大陆的中心。就在德克夏银行倒下的同一天,德国总理默克尔和法国总统萨科齐发表声明,誓言要在未来3周内,拿出一个解决危机的“最终方案”,并拟在11月3日的G20峰会上获得通过。自那时起,欧债危机的“最终方案”内容如何,其能否一举解决问题,引起了全世界的瞩目。
 
  但谈判的过程一波三折,各方分歧巨大,决定关键要点的会议一再推迟,而全......

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2011年10月21日 15:06

准备希腊破产

问题不在于希腊是否违约,而是以什么方式违约。促使希腊违约得以有序进行,是当前各方力求实现的目标,否则,后果不堪设想
 

谁会成为欧债危机的第一个牺牲品?谜底终于在10月9日揭开:它并非来自危机深重的南欧,而是身处欧洲核心区域法国著名的德克夏银行。这家银行一度是全球领先的市政机构的贷款人,三个月前刚刚通过欧洲银行业监管机构EBA的压力测试,拿到了合格的体检证明。但形势瞬息万变,德克夏的状况迅速恶化,在苦熬多日后,终因不支而倒下。

德克夏的倒掉,表明欧债危机已经蔓延到欧洲大陆的中心。这只是冰山一角,如今仍有众多体量庞大的银行正苦苦挣扎:批发市场拿不到资金,债券融资今年三季度......

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2011年10月21日 15:04

“猫捉老鼠”游戏继续

将保证金存款纳入一般性存款计缴准备金,更深层的含义在于堵口子、补漏洞,提高货币当局的调控效率。
 

一石激起千层浪。央行日前下发通知,将因银行承兑汇票、信用证及保函业务产生的保证金存款,纳入上缴存款准备金的一般性存款范围,并在未来六个月内分步实施。按此规定,届时银行体系将缴存准备金9000亿元左右。文件的落款日期为8月25日,被普遍解读为政策收紧的进一步举措,引发股票、债券市场双双下跌。

此前一周,央行的公开市场操作颇受关注:8月16日,1年期央票发行利率上升8.58个基点;18日,3年期央票在时隔三周之后重启,当天发行的3月期、3年期央票利率,较前分别涨8.17个基......

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2011年09月02日 16:02

债市变奏

   金融脱媒的深化,监管尺度的调整,利率市场化的悄然提速,以及对参与主体信用关注度的空前提高,均是债券市场产生质变的内在原因

虽值酷暑,债券市场却提前步入寒冬。6月以来,在短短两个月的时间里,收益率如同坐上了火箭,急剧上升150个基点。在一级市场,由财政部代理发行的地方政府债,在利差扩大30个基点后仍然流标;原定于7月22日发行的政策性金融债取消发行;数家超级AAA债券连续出现流标和包销。资金极度紧张,7天回购利率一度超过9%,且居高不下。为寻得短暂腾挪,有机构开始清仓,卖完现券又抛售可转债。风暴过后的收益率曲线不仅极度扁平,而且部分倒挂,呈现出U字形态,十分罕见。

<......
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2011年09月02日 15:57

央票功能复归正常之后

    央票功能复归正常后,准备金率上调的频率将会放缓。而随着即将公布的CPI数据走高,以及4月份欧央行的可能加息,再次上调利率的概率正在迅速增大

【财新网】(专栏作家 高占军)央行票据是货币当局进行数量调控的重要工具。近年来,在一般情况下,新增的央票发行大都被用以对冲存量央票到期,而上调法定存款准备金率则被用以对冲外汇占款的增长。两两之间,有一定的相互对应性——这种对应的边界,是通过观察得到的,名义上并未有正式区分。当然,在特定条件下,上述两种数量工具也可被替换使用,比如,当央票功......

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2011年09月02日 15:55

有主见的加息

    决策层在出政策时,终于不再左顾右盼,缩手缩脚。这种决心的建立及其宣示,或许意味着当局对某些重要问题的认识,正发生某种变化
  【财新网】(专栏作家 高占军)加息对中国决策层而言,历来是一件大事。在面对是否加息的选择时,中国一向较为谨慎,有时甚至还显得缩手缩脚,对“首次加息”,就更是小心翼翼,很少会作出大大超乎市场预期的决策——当然,决策层的上述行为方式,反过来也会对市场预期产生影响,毕竟,“应不应该”是一回事,而决策层到底“会怎么做”,则是另外一回事。......
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2011年09月02日 15:50

金融危机两周年后的世界

    金融业的当下格局已大略成形,它将偏于冷静、保守,甚至可能丧失效率。这种变化是我们目前能够而且也需要接受的
  【财新网】(专栏作家 高占军)因为要提供审片意见,所以有幸能够在正式播出之前,得以对《华尔街》这部巨制先睹为快。记得当时欲罢不能,一口气将十集片子看完。总的感觉是,片子的整体性非常好,历史感强,全面揭示了华尔街的方方面面,深入而细致,好看且具震撼力。更早的时候,在样片尚未剪辑完成之前,曾与李成才总导演在金融街的一个咖啡厅谈起这部片子,印象中当时李导对片子希望达到的效果,除了好看,更要......
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