“扭曲操作”（operation twist，OT）的提法最初来自美联储：2011年9月，美联储顶住市场要求推出QEⅢ的强大压力，决定在2012年6月底之前购买4000亿美元剩余期限为6年至30年的长期国债，同时卖出同等规模期限3年以内的国债；后又将此政策延至2012年底。历史上，美联储在1961年也曾采取过类似措施。这种“卖短买长”以压低长期利率的政策，被称为“扭曲操作”。

　　刚刚发布的2013年二季度货币政策执行报告显示，今年央行曾采用市...

金融脱媒是发展多层次资本市场、促进金融深化及推动利率市场化的必经阶段。美国在上世纪90年代完成了此过程，并带来金融业脱胎换骨的转变。近年来，中国的金融脱媒速度很快，并引致金融资产结构的重大变化。

　　任何事情都有两面。金融脱媒是好事，但对其可能带来的影响甚至阵痛要有清醒的估计。笔者在本刊2012年4月的专栏中曾以“金融脱媒警报”为题作过分析，其中特别提到它会“导致流动性紧张常态化”，而在特定条件下会出现...

前不久国务院召开常务会议，研究部署深化经济体制改革的重点工作，其中，要求“提出人民币资本项目可兑换的操作方案”一项豁然在目，一时间引起广泛热议和激烈争论。目前看，对最终将采取怎样的具体方案形成共识尚有待时日，但中国资本市场的对外开放已多管齐下，并开始提速。这在RQFII（人民币合格境外机构投资者）和QFII（合格境外机构投资者）上表现得尤为明显。制度上的进展包括简化QFII申请程序，增加RQFII机构类型，降低QFI...

伯南克不愧是当今世界中央银行家的领袖。在他毫不掩饰、非常露骨地大力追求“财富效应”的鼓励示范下，新一代中央银行家们略微迟疑之后，也终于醒过味来，开始争先恐后地学习效仿——如今，心照不宣，资产价格再膨胀已成为货币当局宽松政策的重要目标，大家心知肚明，很少有人再去担心什么泡沫的存在。受此激励，股票市场曾经可望而不可即的一个个重要心理关口最近纷纷被突破：日经225指数突破14000点大关，创下2008年6月以来的新...

本轮金融危机自暴发已到第五个年头，世界仍在翘首以盼量化宽松。非但各国中央银行家，就连举足轻重的国际经济组织最近也发出合唱。经济合作与发展组织（OECD）3月底对七国集团（G7）作出的一份评估报告称，央行的刺激政策对于经济复苏仍是关键性手段，不仅需要维持，而且应当进一步强化。无独有偶，国际货币基金组织（IMF）4月9日提前发布其2013年春季《世界经济展望》报告的部分内容，力排对宽松货币政策可能带来物价失控等危险后...

财政问题是很多西方发达经济体的心病，无论欧洲、日本还是美国，莫不如此。

　　美国在2008年危机中遭重创但恢复很快，很大程度上得益于其私人部门去杠杆较为彻底。但为走出危机，同时也是为配合私人部门去杠杆而采取的极具扩张性的财政和货币政策，却导致公共部门的标杆率急剧升高，如美联储的资产规模已达3.1万亿美元，美国政府债务则超过了16.6万亿美元。

　　随着经济的转好和金融的稳定，公共部门如何去杠杆，日益引人瞩...

美国的“财政悬崖”问题颇受关注。一般认为，如果在2013年1月1日自动增税、减支6000亿美元生效之前，不能通过一个根本性方案来抵消其不利影响，则美国可能从“悬崖”跌落，导致经济很快陷入衰退。

　　为渡过难关，各方进行了漫长的角力。美国总统奥巴马多次表示，绝不会让2011年8月有关债务上限谈判那艰难的一幕重演。

　　圣诞节前一周，奥巴马和作为共和党人的众议院议长博纳先后提出了最新方案，虽然分歧依然存在，但观点...

本轮全球金融危机令市场始料不及的效应之一，是诞生了不少广为人知的新名词， “影子银行”在排行榜上若非第一，至少也进得了前三甲。自2007年首创以来，影子银行被作为焦点问题，引致各国、各国际组织以及无数领袖人物持续、广泛热议，凸显其不可忽视的分量和强大生命力。

　　美联储主席伯南克于今年4月9日在亚特兰大联邦储备银行金融市场年会上，所作题为“增强金融稳定性”的演讲，算得上是金融界最著名的有关影子银行的阐述...

私募产品在中国还算是新生事物。如果两年前问大家中国有哪些私募产品，应者可能寥寥，多数人想到的大概有阳光私募和股票非公开定向增发，少数人会记得特别国债、保险机构次级定期债务、基金专户（包括社保委托）以及证券公司资产管理计划，仅此而已。

　　虽是新生事物，但私募产品这几年发展却非常快，令人目不暇接：银行间市场交易商协会推出了非公开定向债务融资工具（PPN）、资产支持票据（ABN），证监会推出了创业板私募公...

货币宽松易，结构改革难。结构改革需要一定的宽松政策支持，但不能将其视为惟一的救命稻草

本轮金融危机自暴发已到第五个年头，世界仍在翘首以盼量化宽松。非但各国中央银行家，就连举足轻重的国际经济组织最近也发出合唱。经济合作与发展组织（OECD）3月底对七国集团（G7）作出的一份评估报告称，央行的刺激政策对于经济复苏仍是关键性手段，不仅需要维持，而且应当进一步强化。无独有偶，国际货币基金组织（IMF）4月9日提...

10月23日，欧洲领导人峰会在布鲁塞尔举行。 东方IC

欧洲有关各方就欧债危机解决方案进行的谈判，虽看似紧锣密鼓但并不顺利，经常出现反复，时间也一推再推。在10月9日吊足了市场的胃口之后，10月17日默克尔又给市场泼冷水，认为寄望于很快出台一揽子的最终解决方案不现实。随后，欧盟宣布将原定于10...

 QEⅢ对中国的影响总体负面，毕竟中国是美国最大的债权国，拥有相当规模的美元资产
 

虽然不乏争议，美联储还是如期推出了QEⅢ，从而迈出了新一轮量化宽松的步伐，并以其大胆与推陈出新，留下无穷想象空间。此前，面对美联储头两轮量化宽松，各国质疑者众多，而相比之下，如今似乎整个世界都敞开胸怀拥抱QEⅢ——事情变化的速度之快，有时令人瞠目。大概在身处困难之时，大家都存有抱团取暖的心态，以至于对短期生存的考虑会偏离...

分析最近一轮中国的金融资产结构变动及其影响，恰当的起点是2005年

【战胜市场】（财新专栏作家 高占军）自50年前戈德史密斯开创性的著作之后，有关金融资产结构的讨论从未停止。在美国上世纪最后30年的银行业危机和日本80年代末经济泡沫破灭的背后，金融资产结构因素的影响有多大，一直是争论的焦点。对于中国的金融资产结构，最近情况发生了很多新的变化，如存贷款的急剧起落，以及理财资产的迅猛增长等，颇有进一步讨...

首次允许金融机构存款利率高于其法定基准，发出了利率并轨提速的强烈信号
 

【战胜市场】（财新专栏作家 高占军）长期以来，中国实行的是双轨利率体系：一边是以存贷款利率为代表的管制利率；另一边则是市场化程度已相当高、影响日益深入和广泛的金融市场利率，包括债券利率、回购利率、同业拆借利率和掉期利率等，甚至理财产品利率也完全由市场决定。

　　　利率体系的当前架构，有其存在的内在逻辑，但注定是利率市场化进程...

希腊退出欧元区不至于造成雷曼般的崩溃，因市场对此早有预期，且迄今各方已做了很多准备

（财新专栏作家 高占军）近期全球金融市场风云再起：股市暴跌，5月市值大幅缩水4.1万亿美元；欧洲脆弱国主权债重挫，意大利十年期国债收益率突破6%，西班牙则达6.7%，融资成本之高已到难以持续的危险边缘；信用违约掉期（CDS）更急剧蹿升；欧元兑美元汇率跌破1.24关口，创两年新低；大宗商品极度疲软，黄金和石油价格骤降。对比之...

银行理财市场大势已成，创造条件主动顺应这一变化，从市场规范、流动性管理及利率形成等方面，做出适应性调整

自2005年以来，经过短短六七年的发展，中国的银行理财产品和信托产品规模已经非常大。粗略估算，2011年累计发行17万亿元，年底余额也高达9万亿元。在上期专栏中，笔者在谈到为什么理财产品和信托产品发展如此迅猛时，概括了几个原因，包括这类产品与银行存款在期限上非常匹配、流动性好、回报理想以及存在可随...

银行理财市场大势已成，创造条件主动顺应这一变化，从市场规范、流动性管理及利率形成等方面，做出适应性调整

        自2005年以来，经过短短六七年的发展，中国的银行理财产品和信托产品规模已经非常大。粗略估算，2011年累计发行17万亿元，年底余额也高达9万亿元。在上期专栏中，笔者在谈到为什么理财产品和信托产品发展如此迅猛时，概括了几个原因，包括这类产品与银行存款在期限上非常匹配、流动性好、回报理想以及...

金融脱媒对于流动性状态和利率市场化正在产生重大、深远并且不可逆的影响

      近年来，中国的金融脱媒现象日益显著，其突出表现之一是银行存款增速大幅放缓。据中国人民银行统计，2011年人民币各项存款余额80.9万亿元，同比增长13.5%，增速比上年末低6.7个百分点，同比少增2.3 万亿元；当年4月和10月，个人存款环比减少4629.1亿元和6987.2亿元，极为罕见。

　　伴随着金融脱媒而来的，是金融资产结构的重大变化。迅...

 世人皆知巴菲特，而对于在20年的时间里创造了年均净回报率高达35%惊人传奇的量化投资大师西蒙斯，却只能成为少数人的专属
　　【财新网】（专栏作家 高占军）稍微接触到资本市场的人，大概都会听说过基本面投资和价值投资，而对于这方面的天才人物巴菲特，更是几乎家喻户晓，妇孺皆知。他以企业财务报表的分析见长，擅于挖掘企业的内在价值，一旦买入便长期持有，持续获得稳定高额收益，为股东创造了丰厚利润，无人能及。

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“有序”的违约，无序的重组——规则的重要性在面临政治抉择时，完全被抛诸
　　脑后【财新网】（专栏作家　高占军）这是史上最大规模的主权债务重组。因只有私人部门参加，所以被称为PSI（Private Sector Involvement）。希腊近3500亿欧元政府债务，私人部门持有2060亿欧元，重组目标是将希腊债务减少1060亿欧元，全部由私人部门承担，投资者按面值损失53.5%，以净现值计算则超过70%。债权人最晚需于当地时间2012年3月8日21时前决...